安信国际发布研究报告称，首予海吉亚医疗买入评级，并看好其未来长期发展，该公司业绩稳健增长，近三年经调整净利润年均复合增速高达87%，未来伴随着规模效应不断显现，盈利水平有望进一步提升，目标价74港元。

安信国际主要观点如下:

放疗渗透率低，中国肿瘤医疗服务市场潜力巨大

中国肿瘤医疗服务市场规模由2015年的2331亿元增至2019年的3737亿元，CAGR为12.5%，主要集中在三线城市，预计2025年达到7100亿元肿瘤医院放疗治疗服务收入由2015年的234亿元增至2019年的405亿元，CAGR为14.7%，预计2025年达到809亿元

而放疗作为最重要的肿瘤治疗方案之一，2015年中国仅有23%的肿瘤患者接受放疗，远低于美国的60%，2019年中国每百万人口拥有的放疗设备数目仅为2.7，也远低于美国的14.4和日本的9.5未来在政策持续鼓励社会办医，肿瘤领域供需缺口极大，居民对健康意识的提升等因素的影响下，行业渗透率将会进一步增加，民营专科肿瘤医院有望迎来良好的发展机遇

通过内生+外延持续扩大医院版图

公司通过自建或收购的形式经营或管理12家以肿瘤科为核心的医院网络，涵盖3家自建医院，6家收购的自有医院以及3家收购的托管医院，遍布中国7个省的8个城市从五家主要自有医院的毛利率来看，2019年重庆海吉亚毛利率最高，为29.4%预计伴伴随着医院逐渐成熟，公司盈利能力将会持续提升今年上半年公司继续收购两家医院，分别是苏州永鼎和贺州广济公司还计划在山东德州，江苏无锡等地建立以肿瘤为核心的新医院，预计于2022—2023年开业，与龙岩，常熟，安阳有关主管部门签订医院建设投资意向协议，规划在当地建立其具有三级规模的综合医院，预计于2024年竣工

采用独有的垂直一体化放疗服务模式，战略性聚焦非一线城市

公司凭借对专利立体定向放疗设备的知识产权，通过独有垂直一体化服务模式提供放疗治疗来控制整个价值链，能够带来协同效应，降低营运成本，从而提高旗下医院及合作放疗中心的盈利能力另外，公司积极把握非一线城市肿瘤医疗服务缺乏的重大机遇，精准定位业务走向，目前已战略聚焦于人口相当而放疗渗透率水平相对较低，且有良好公共医疗保险覆盖的若干二线，三线及其他城市，建立了良好的品牌影响力

首予买入评级，目标价格74港元

基于以上假设，该行预计公司2021—2023年收入分别为23.7亿元，33.3亿元和43.0亿元，对应增幅69%，40%及29%，归母净利润分别为4.2亿元，6.1亿元和8.2亿元，对应增幅150%，44%及34%参考可比上市公司——辅助生殖赛道龙头，爱尔眼科——眼科医院龙头，通策医疗——牙科连锁龙头)，考虑到公司处于优质赛道——肿瘤领域民营医院龙头地位，该行给予公司2022年PE约60X，预计总市值约368亿元(451亿港元)，目标价为60元(74港元)

风险提示:并购扩张不及预期风险，定价管控风险，政策风险，行业竞争加剧，医疗事故等突发事件风险。此外，宁德时代今日出现8.28亿元折价大宗交易，成交价每股5366元，其中，海通证券上海余姚路卖出，中信证券上海淮海中路接盘。。