本文系深潜atom第420篇原创作品

日前，中国汽车工业协会发布了2021年全年汽车产销数据，数据显示，2021年结束了2018年以来连续三年的下降局面，同比呈现增长态势其中，新能源汽车成为最大亮点，全年销量超过350万辆，市场占有率提升至13．4％得益于此，自主品牌汽车市场份额已超过44％，接近历史最好水平

在自主汽车品牌里，长城汽车的表现尤为亮眼:2021年，长城汽车销售新车1，280，993辆，同比增长15．2％，创历史新高。

但与销售端增长不同步的是，长城汽车在资本市场波动明显，且近期遭遇了股价下挫过去一年多里，长城汽车股价从2020年6月的低点7．52元快速上涨至2021年10月的最高点69．80元，几乎成就了彼得·林奇的十倍股壮举但近期经历了一波回调，截止最新收盘44．99元，股价回撤超3成

长城汽车股票

2021年，是长城汽车在发出长城汽车还能挺得过明年吗的时代拷问的第二年进入2022年，长城汽车能否在市场销量和资本市场取得更大的双丰收呢

01

汽车行业本是周期性行业，

新能源汽车另当别论

长城汽车发布2021 年12 月的产销数据显示，公司12 月实现产量162960 辆，同比增长8．5％，实现销量162369 辆，同比增长8．2％其中欧拉品牌销售20926 辆，同比增长64．2％，欧拉品牌占总销量的12．84％2021 年全年公司累计销量1280993 辆，同比增长15．2％，超预期完成121 万辆的全年销量目标毫无疑问，这是一份满意的答卷:销量不仅完成目标，而且受芯片供应等因素影响，渠道库存处于低位，未来一段时间，销量仍然有保证

但这份销量单的背后存也存在两点隐忧，一是2021年，汽车行在低基数情况下产生了一定的增幅，全年行业销售乘用汽车2014．6万辆，扭转了过去三年的负增长颓势，同比增长4．4％，二是新能源汽车新能源车累计销售136953辆，在总体销量中占比10．7％整体看，长城汽车高增长不仅受到行业复苏的影响，同时新能源车的占比偏低

中国汽车市场在2017年达到高点后，逐步由增量市场转变为存量市场，中国尽管作为世界上最大的汽车消费市场，但玩家众多，影响因素复杂整体看，自主品牌的乘用车销量份额在2021年继续上升到44％，但参照美国这一成熟的汽车市场，汽车行业受到经济景气周期，上游供应，下游需求等多方面的影响，是一个偏周期型的行业因此，可以判断，目前中国汽车行业中传统燃油车行业是周期型行业，但新能源汽车受益于碳中和的时代大背景，属于成长型行业

02

过去的业绩证明

这并不是一家快速成长型企业

从盈利端看，长城汽车过去六年波动明显2016年，2017年，2018年，2019年，2020年，2021年前三季度，公司归母净利润分别为105．51亿元，50．27亿元，52．07亿元，44．97亿元，53．62亿元，49．45亿元，增速分别为为30．92％，－52．35％，3．58％，－13．64％，19．25％，91．13％

净利润

从营收端看，长城汽车过去六年营收基本无增长2016年，2017年，2018年，2019年，2020年，2021年前三季度，公司营业收入分别为986．16亿元，1011．69亿元，992．30亿元，962．11亿元，1033．08亿元，907．97亿元，，增速分别为为29．70％，2．59％，－1．92％，－3．04％，7．38％，46．11％

营收

从毛利率看，长城汽车过去六年下降明显2016年，2017年，2018年，2019年，2020年，2021年前三季度，公司毛利率分别为24．46％，18．43％，16．69％，16．22％，17．21％，16．58％，下降的毛利率的原因无他，正是中国汽车市场过去经历了较为激烈的行业竞争

毛利率

拉成时间周期，可以发现长城汽车并不像消费，医药行业大白马公司，收入和利润呈稳定增长的态势，而是有一定的波动尽管在国内汽车行业，尤其是国内品牌车企在过去几年收入利润全面承压的情况下，能够有较为稳定的业绩实属不易，但正是汽车行业的特点决定了车企很难线性增长

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